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美最大骗局落幕:记录“女版乔布斯”人设倒塌全过程大吴哥邪恶漫画

来源:网络整理 编辑:江阴新闻网编辑部 时间:2019-01-02

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风雨飘摇中,海底捞能否成为投海底捞以17 8港元在港发售4 2亿新股,募集资金净额72 7亿港元,高瓴、景林、雪湖等基石投资者认购数占IPO发行量的38 95%。在香港公开发售股

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2018 年 9 月,美国风险投资史上最壮观的溃败终于完成:还试图在资本市场继续融资做最后一搏的血液检测公司Theranos,当月官方宣布:终止运营。

在此之前,它有一个好得不能再好的“故事”。

它的创始人伊丽莎白·霍姆斯,是一个女人,而且,漂亮得不可思议;而她创建这家公司的目的,是“改变世界”。19 岁那年,还是一名斯坦福化工学院一年级学生的霍姆斯,开始向风险投资商兜售故事,这个世界上的绝大部分人,在这个年纪,对自己一生想要干什么还懵懵懂懂,但是霍姆斯已经非常清楚。她在一封写给父亲的信中说道:“我真正想要的生活,是要发现‘新东西’,一些可能的、但是人们不知道的东西。”

她说,正是这种创造的本能,加上她儿时对针的恐惧,让她创立了革命性公司 Theranos。Theranos 号称:能够通过针刺人指尖上流出来的几滴血(不用静脉血),检测出数百种疾病,从而拯救数百万人的生命。

某种意义上说,霍姆斯深谙硅谷的游戏规则。

在世界高科技的中心——硅谷,这里发生的故事从来不是凶猛的情报,也不是特立独行的逆向投资理论,甚至,它都不是财富。硅谷真正的玩法是:对世界上即将出现的“新事物”的一种精准的预见能力。然后,这种“先见之明”,会消除所有对未来有视觉障碍的人或东西,比如法规、习俗、人。之后,整个局面变得通透、清晰,就像谷歌、Facebook、Uber、Airbnb,从一份份不起眼的商业计划书开始,到成长为可以改变世界的庞然大物,无一不是如此。

风雨飘摇中,海底捞能否成为投资避风港?(2)罗丹媚

风雨飘摇中,海底捞能否成为投资避风港?(2)罗丹媚

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以上预测基于两个乐观假设:

第一,海底捞的管理能力可以支撑门店急速扩张,顾客用餐体验不会下降。由于消费者对“海底捞服务”的期待很高,可以说“吊足了胃口”,要让新老顾客感到满意并不容易。乐观地讲,海底捞做到这一点的概率在70%。

第二,宏观经济不会影响人们的消费习惯。“八项规定”重创靠接待公款吃喝起家的湘鄂情,面向工薪族高端消费的海底捞丝毫没有受到影响。但假如工薪族“钱紧”怎么办?即便对一线城市白领,人均100多元的海底捞也谈不到“物美价廉”。假如工薪族要缩减在外用餐开支,海底捞首当其冲。二三线城市也是如此。

假设工薪族对海底捞保持旺盛消费的概率也是70%,2020年海底捞营收线性增长到380亿的概率只有50%。

总而言之,不论机动车、飞行器还是企业,“线性加速”只能某个区间出现。超级跑车在0~300公里/小时线性加速,400公里/小时、500公里/小时能保持线性吗?


“钱途”预测


1)往期效益回顾

2018年H1,海底捞营收达到73.4亿元,净利润6.47亿,净利润率仅为9%。钱都花到哪里去了?

海底捞没有对全部经营支出进行成本、费用分类,毛利润只能推算。

观察发现,海底捞营收成本分三大类:

一是纯粹可变成本,即食材、易耗品及水电费等与产出直接挂钩的支出。2018年H1,这部分成本占营收的40%。

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二是半可变成本,包括人力成本及差旅费,与门店数和营收都有关系。新增门店首先会雷打不动地增加一定数量的人力成本,然后视就餐人数增长情况增补人手。差旅费显然与门店数正相关。2018年H1,这部分成本占营收的31%。

三是固定成本,主要是房租和折旧,只与门店数相关,无论有没有顾客,这部分成本都省不下。2018年H1,这部分成本占营收的8%。


风雨飘摇中,海底捞能否成为投资避风港?(2)罗丹媚


可以看到,2016年海底捞毛利润率达到峰值21%,对中档以上餐馆而言绝不算高。2018年H1毛利润率降至16%。


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海底捞是一家厚道的企业,用真材实料和优质服务树立口碑,但优价与优质不成比例。或者说“本来消费者应当出更高的价格”,比如人均200元,但他们只出了100元。这一点与顺丰有几分相似,不过快递行业门槛远高于涮肉。


2)效益预测

假设可变成本占营收的比例维持在45%,半可变成本占营收的比例每年递减一个百分点,固定成本维持在营收的7%。2018年、2019年、2020年海底捞毛利润率分别为18%、19%、20%。


根据以往数据,海底捞净利润率比毛利润率低4~5个百分点。


风雨飘摇中,海底捞能否成为投资避风港?(2)罗丹媚


乐观估计,按低4个百分点计算,2020年净利润率为16%,数额达61.2亿元。


3)避风港?


假如海底捞现在的市值维持到2020年,届时静态市盈率仍然高达13.5倍,对于已过高速成长期的传统餐饮企业已经相当高了。


未来三年“万事如意”,海底捞的公允价值也就勉强能达到千亿港元,相当于今天就”透支“拿到三年后的估值。但小米、美团们未尝不是如此。相比之下海底捞的不确定性反而小些。


目前形势下,房地产、金融、互联网公司都有太多的不确定性。但“资本永不眠”,基金不能空仓,海底捞相对而言比较安全。


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